Krajowy popyt napędza gospodarkę

GOSPODARKA

Krajowy popyt napędza gospodarkę

Najnowsze dane pokazują, że polska gospodarka weszła w drugą połowę roku wyraźnie rozpędzona. Czerwcowa sprzedaż detaliczna wzrosła realnie o 6,2% r/r, wyraźnie powyżej oczekiwań. Po uwzględnieniu czynników sezonowych był to jeden z najmocniejszych miesięcznych odczytów od czasu ożywienia po pandemii. Jednocześnie poprawiły się nastroje przedsiębiorców – wyniki lipcowego badania koniunktury GUS były wyraźnie lepsze niż miesiąc wcześniej, a kalkulowany przez nas wskaźnik dla całej gospodarki osiągnął najwyższy poziom od wybuchu COVID-19. Pozytywny obraz uzupełniają dobre wyniki przemysłu i budownictwa.

Siła krajowej gospodarki – oparta na konsumpcji gospodarstw domowych i rosnących inwestycjach, szczególnie publicznych wspieranych przez środki unijne – powinna być głównym źródłem wzrostu w 2026 r. Po serii czerwcowych danych, które okazały się lepsze od oczekiwań, ekonomiści PZU podnieśli prognozę wzrostu PKB Polski w 2026 r. do 3,6%. Jeśli pozytywne tendencje w gospodarce się utrzymają, możliwe są kolejne rewizje prognoz w górę.

AKCJE

Amerykańskie giełdy liczą na liderów AI

W USA trwa sezon publikacji wyników finansowych. Poprzeczka jest ustawiona wysoko – konsensus rynkowy zakłada, że w drugim kwartale dynamika wzrostu zysków (EPS) spółek z indeksu S&P 500 przekroczyła 20% i ma utrzymać się powyżej tego poziomu do końca 2026 r. Szczególnie duże oczekiwania inwestorzy wiążą ze spółkami technologicznymi powiązanymi z rozwojem sztucznej inteligencji (AI). Nie chodzi jednak wyłącznie o wyniki prezentowane „tu i teraz”. Coraz większą uwagę przyciągają wielomiliardowe wydatki gigantów technologicznych na infrastrukturę chmurową i obliczeniową. Inwestorzy oczekują twardych dowodów, że boom inwestycyjny związany z AI, który wywiera presję na marże, przełoży się na trwały wzrost zysków. Jest to istotne także dlatego, że ewentualny spadek wolnych przepływów pieniężnych wśród hiperskalerów, takich jak Microsoft, Alphabet, Amazon czy Meta, mógłby ograniczyć tempo wzrostu nakładów inwestycyjnych (CAPEX) w latach 2027–2028. Tym samym jeden z najważniejszych silników napędzających wzrosty na amerykańskiej giełdzie – w tym w gorącym segmencie półprzewodników, dostarczającym „łopaty i kilofy” dla AI – straciłby część paliwa.

Perspektywy największych spółek technologicznych w USA są tym ważniejsze, że koncentracja amerykańskiego rynku jest obecnie najwyższa w historii. Zgodnie z wyliczeniami Bloomberga zaledwie 24 spółki odpowiadają dziś za ponad połowę kapitalizacji indeksu S&P 500 – to więcej niż podczas bańki internetowej z 2000 r. Dla dalszej hossy kluczowe będzie więc utrzymanie przez dzisiejszych liderów rynku solidnego wzrostu przychodów i zysków także w kolejnych latach.

OBLIGACJE

Obligacje pod presją ropy

Aktualizacja: 24.07.2026

Nasilenie konfliktu na Bliskim Wschodzie odbiło się wyraźnie na cenach ropy naftowej. Od początku lipca baryłka ropy Brent podrożała już o ok. 40% – wracając do poziomów powyżej 100 USD obserwowanych pod koniec maja. Wzrost napięcia geopolitycznego napędzają kolejne starcia pomiędzy USA i Iranem oraz ataki jemeńskich rebeliantów Huti na saudyjskie tankowce na Morzu Czerwonym. Inwestorzy ponownie dyskontują ryzyko poważniejszych zakłóceń w dostawach ropy z rejonu Zatoki Perskiej, odpowiadającego za znaczącą część światowej produkcji i eksportu surowca. W efekcie na rynki powróciły obawy o wyższą inflację, a wraz z nimi presja na ceny obligacji skarbowych – uzależnionych od polityki pieniężnej banków centralnych. Na tej fali indeks JPMorgan GBI, grupujący obligacje globalnych rynków rozwiniętych, pogłębił tegoroczną stratę, a zysk indeksu polskich obligacji stałokuponowych TBSP.Index stopniał. Znacznie lepiej z ostatnimi zawirowaniami radzą sobie obligacje krótkoterminowe, których wyceny są mniej wrażliwe na pogorszenie nastrojów na rynkach.

Kalendarium inwestora: USA: decyzja ws. stóp procentowych (29.07) i Raport nt. wydatków Amerykanów w czerwcu (30.07), Strefa euro: dynamika PKB w II kw. 2026 – wst. (30.07).

Źródło: opracowanie własne TFI PZU, dane Bloomberg na 22.07.2026 r. YTD – od początku roku

NOTA PRAWNA

Jest to informacja reklamowa. Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych należy zapoznać się z prospektem informacyjnym oraz dokumentami zawierającymi kluczowe informacje (KID). Inwestycje w fundusze inwestycyjne są obarczone ryzykiem inwestycyjnym. Fundusze inwestycyjne zarządzane przez TFI PZU SA ani TFI PZU SA nie gwarantują, że zrealizujesz założony cel inwestycyjny lub uzyskasz określony wynik inwestycyjny. Należy liczyć się z możliwością utraty wpłaconych środków. Wyniki inwestycyjne, które Fundusz osiągnął w przeszłości, nie są gwarancją ani obietnicą, że Fundusz osiągnie określone wyniki w przyszłości. Informacje o Funduszu oraz szczegółowy opis czynników ryzyka znajdziesz w prospekcie informacyjnym na pzu.pl. KID dostępne są w miejscach zbywania i odkupywania jednostek uczestnictwa i na pzu.pl. Prospekt i KID są w języku polskim. Inwestycja wiąże się z nabyciem jednostek uczestnictwa Funduszu, a nie aktywów będących jego własnością. Wartość aktywów netto Subfunduszu (a tym samym wartość jednostki uczestnictwa) może cechować się dużą zmiennością, ze względu na skład portfela inwestycyjnego i stosowane techniki zarządzania. Dane podane w materiale nie stanowią oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, jak również usługi doradztwa inwestycyjnego oraz udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów w rozumieniu ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, a także nie są formą świadczenia doradztwa podatkowego, ani pomocy prawnej. Nie mogą stanowić wystarczającej podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnych. Wszelkie informacje zawarte w niniejszym materiale pochodzą ze źródeł własnych TFI PZU SA lub źródeł zewnętrznych uznanych przez TFI PZU SA za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. TFI PZU SA nie może zagwarantować poprawności i kompletności informacji zawartych w niniejszym materiale i nie ponosi żadnej odpowiedzialności za szkody powstałe w wyniku jego wykorzystania niezgodnie z jej przeznaczeniem. TFI PZU SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne osób, które zapoznały się z niniejszym materiałem. Wszelkie opinie i oceny wyrażane w niniejszym materiale są opiniami i ocenami TFI PZU SA lub jej doradców będącymi wyrazem ich najlepszej wiedzy popartej informacjami z kompetentnych rynkowych źródeł, obowiązującymi w chwili jej sporządzania. Mogą one podlegać zmianie w każdym momencie, bez uprzedniego powiadomienia. TFI PZU SA zastrzega, że dane zamieszczone w niniejszym materiale mogą być nieaktualne, dlatego w przypadku zamiaru podjęcia decyzji inwestycyjnych zalecamy kontakt z TFI PZU SA, celem uzyskania aktualnych informacji. Wskazywane w materiałach wartości mają walor historyczny i nie stanowią podstawy do przewidywania i szacunków przyszłych wartości oraz nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości, a inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem wynikającym z wahań cen na rynkach, zmian wysokości stóp procentowych, kursów walut itp. Prawa autorskie do niniejszego materiału przysługują TFI PZU SA z siedzibą w Warszawie. Żadna z części tego materiału nie może być kopiowana lub przekazywana nieupoważnionym osobom. Materiał ten nie może być odtwarzany lub przetrzymywany w jakimkolwiek systemie odtwórczym: elektronicznym, magnetycznym lub innym. Wykorzystywanie jej przez osoby nieupoważnione lub działające niezgodnie z powyższymi zastrzeżeniami bez pisemnej zgody Towarzystwa lub w inny sposób naruszający przepisy prawa autorskiego może być powodem wystąpienia z odpowiednimi roszczeniami. Jeżeli w treści niniejszego materiału nie wskazano inaczej, źródłem danych są obliczenia własne TFI PZU SA. TFI PZU SA podlega nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego. Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych PZU Spółka Akcyjna, Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy XIII Wydział Gospodarczy KRS, KRS: 0000019102, NIP 527-22-28-027, kapitał zakładowy: 15 013 000 zł wpłacony w całości, Rondo Ignacego Daszyńskiego 4, 00-843 Warszawa, in.pzu.pl